R5 ako rezervná mena BRICS

Bratislava 22. decembra 2022 (HSP/Moderndiplomacy/Foto:Twitter)

Otázka vytvorenia rezervnej meny BRICS nadobudla v posledných mesiacoch osobitný význam po tom, ako prezident Putin vyhlásil, že sa o vytvorení takejto meny diskutuje, píše Jaroslav Lissovolik pre Modern Diplomacy. Nasledovala séria vyhlásení pochádzajúcich z ruskej legislatívy o účelnosti vytvorenia novej rezervnej meny – naposledy od predsedníčky Zhromaždenia federácie Valentiny Matvienko. Hoci diskusia o možnosti vytvorenia takejto rezervnej meny sa v Rusku a širšie v celom svetovom hospodárstve ešte len začína, dôsledky takéhoto kroku zo strany BRICS by mohli mať transformačné dôsledky pre globálny finančný systém

Pôvodne návrh na vytvorenie novej rezervnej meny založenej na koši mien krajín BRICS sformuloval Valdajský klub ešte v roku 2018 – išlo o vytvorenie menového koša typu SDR zloženého z národných mien krajín BRICS, ako aj potenciálne z niektorých ďalších mien ekonomík okruhu BRICS+. Výber národných mien krajín BRICS bol spôsobený tým, že tieto meny patrili medzi najlikvidnejšie meny naprieč rozvíjajúcimi sa trhmi. Názov novej rezervnej meny – R5 alebo R5+ – vychádzal z prvých písmen mien krajín BRICS, ktoré sa všetky začínajú na písmeno R (real, rubeľ, rupia, renminbi, rand).

Nedávne diskusie týkajúce sa vyhliadok na vytvorenie novej rezervnej meny sa sústredili skôr na riziká, krehkosť a úplnú nemožnosť projektu R5. Menej pozornosti sa venovalo odhadu prínosov (aj v podobe tvrdých čísel) pre ekonomiky BRICS. Málo pozornosti sa venovalo aj skutočným podmienkam zavedenia rezervnej meny BRICS.

V tejto fáze je jasné, že rezervná mena BRICS nebude vytvorená s cieľom nahradiť národné rezervné meny ekonomík BRICS – skôr bude tieto národné meny dopĺňať a bude slúžiť na zlepšenie možností pre ďalšie meny. V súlade s tým je dosiahnutie vysokého obchodného podielu medzi ekonomikami BRICS žiaducou, ale nie úplne nevyhnutnou podmienkou zavedenia novej rezervnej meny. V skutočnosti nová mena BRICS nemusí v najbližšom období obsluhovať všetky obchodné transakcie medzi ekonomikami BRICS. Spočiatku by nová mena BRICS mohla plniť úlohu účtovnej jednotky na uľahčenie transakcií v národných menách. V dlhodobejšom horizonte by mena R5 BRICS mohla začať plniť úlohu zúčtovania/platieb, ako aj uchovávania hodnoty/rezerv pre centrálne banky rozvíjajúcich sa trhových ekonomík.

V rámci zloženia koša mien R5 môže byť podiel čínskeho jüanu spočiatku stanovený na relatívne vysokej úrovni, aby sa využil už pokročilý rezervný status čínskej meny. Tento podiel sa môže neskôr postupne znižovať spolu so zahrnutím nových národných mien. Mimo ekonomík BRICS môžu byť medzi potenciálnymi kandidátmi, ktorí by časom mohli byť zaradení do koša mien R5+, napríklad singapurský dolár alebo dirham Spojených arabských emirátov.

Jedným z potenciálnych rizík spojených s používaním mien rozvíjajúcich sa trhov v rezervách je ich vysoká volatilita. Mechanizmus koša rezervných mien krajín BRICS umožní znížiť časť tejto volatility prostredníctvom spriemerovania dynamiky výmenných kurzov mien, ktoré sledujú rôzne trhové trendy – ak meny Ruska, Južnej Afriky a Brazílie sledujú komoditný cyklus, v prípade dovozcov komodít, ako sú India a Čína, je to naopak.

Dôležité je, že priestor na uplatnenie novej rezervnej meny vo svetovej ekonomike je vzhľadom na obrovský potenciál de-dolarizácie značný. Nová rezervná mena BRICS môže pôsobiť v súčinnosti so silnejšou úlohou, ktorú plnia národné meny krajín BRICS, a prevziať tak väčší podiel na celkovom koláči menových transakcií vo svetovej ekonomike. Táto väčšia úloha sa môže postupne rozšíriť z obsluhy zahraničnoobchodných transakcií na investičné toky v celom rozvojovom svete. V súlade s pôvodnou koncepciou R5, ktorú vypracoval Valdajský klub v roku 2018, by jedným z možných miest na posilnenie používania národných mien a rezervnej meny BRICS mohlo byť vytvorenie platformy regionálnych rozvojových bánk, ktorých členmi sú ekonomiky BRICS. Takáto platforma by mohla vytvoriť portfólio spoločných/integračných projektov, ktoré by mohli byť financované v národných menách.

V konečnom dôsledku bude mať zavedenie novej rezervnej meny v prípade úspechu transformačný účinok na medzinárodný finančný systém. Centrálne banky vo svetovej ekonomike pociťujú pri správe svojich rezervných aktív citeľný nedostatok rezervných mien. V tomto ohľade bude vznik ďalších rezervných mien z radov ekonomík rozvíjajúcich trhov slúžiť na rozšírenie možností diverzifikácie držby rezerv a zníženie zraniteľnosti spojenej so závislosťou od úzkeho okruhu mien. Projekt R5 sa tak môže stať jedným z najdôležitejších príspevkov rozvíjajúcich sa trhov k budovaniu bezpečnejšieho medzinárodného finančného systému.