Svet je v útlme inflácie, odkedy pandémia rozvrátila zdanlivo spoľahlivé dodávateľské reťazce na celom svete. Keď trhy praskli, reštaurácie sa zatvorili a letecká doprava sa vyparila. Spotrebitelia, uzavretí a vzdialení od rutinnej práce, presunuli spotrebu zo služieb na priemyselný tovar. Náhly nárast dopytu po výrobkoch na celom svete ešte viac prehĺbil logistické zápchy. Nedostatok na pozadí kaskády vládnych podporných šekov v Spojených štátoch vytvoril horľavú prímes inflácie. Následne prudko vzrástli ceny tovarov od matracov až po domy, čo vyľakalo tvorcov politiky vo Federálnom rezervnom systéme. A tak sa v marci spustil režim sprísňovania sadzieb, aby sa zastavila inflačná špirála skôr, než sa zmení na katastrofu pripomínajúcu koniec 70. rokov.

Podobný príbeh sa odohráva na celom svete – s výnimkou štátov ako Rusko, Čína, Japonsko a Turecko, ktoré zostávajú vo svojich ekonomikách akomodačné.Viac ako 90 % centrálnych bánk vo všetkých vyspelých a rozvojových krajinách sa predháňa v tom, aby sa vyrovnali krokom Fedu. Federálny rezervný systém sa zaviazal k historickému sprísňovaniu na úrovni tempa zo začiatku 80. rokov. Hoci Fed minulý mesiac spomalil svoj režim zvyšovania sadzieb na 50 bázických bodov, sadzby sa do decembra kumulatívne zvýšili o 425 bázických bodov – vzrástli na prohibitívne rozpätie 4,25 % až 4,5 %. Európska centrálna banka (ECB) v roku 2022 zvýšila úrokové sadzby o 200 bázických bodov, čím sledovala jeden z najagresívnejších harmonogramov v histórii menovej politiky Európskej únie (EÚ). Uviedla to Christine Lagardeová – prezidentka ECB: “Nebudeme sa otáčať. Nezaváhame,”čím zopakovala odhodlanie “zachovať istý čas reštriktívny postoj politiky”, ktoré vytýčil pán Jerome Powell, predseda amerického Federálneho rezervného systému. Niektorí ekonomickí experti sú však voči takémuto agresívnemu prístupu na pozadí očakávaného vývoja skeptickí.

Odkedy pandémia v Spojených štátoch ustúpila, viditeľne sa vrátili aj tradičné modely spotreby. Reštaurácie sa opäť rozbehli, letecká doprava sa zrýchlila a hotelový priemysel sa počas dovolenkovej sezóny väčšinou vrátil na úroveň spred pandémie. V dôsledku toho sa abnormálny dopyt po tovare do značnej miery znížil. Na druhej strane inflácia obmedzila mnohých spotrebiteľov na základné položky, zatiaľ čo šeky na podporu pandémie už nezabezpečujú nákupnú horúčku. Preto sa mnohí ekonómovia (vrátane mňa) pozerajú na ďalšie zvyšovanie základnej úrokovej sadzby, ktorá by mala v budúcom roku dosiahnuť vrchol na úrovni 5 %, s čoraz väčšou skepsou a obávajú sa brutálnej recesie – nielen v Spojených štátoch, ale na celom svete.

Globálne integrovaný charakter svetovej ekonomiky ma vždy oslovoval ako jeden z najdôležitejších prvkov modernej finančnej infraštruktúry. Investičné možnosti sa znásobili, riziká likvidity sa rozriedili prostredníctvom geografickej diverzifikácie a regionálne odvetvia si konkurujú na spoločnej scéne a úrovni. V neistých časoch sa však táto pozitívna vlastnosť rýchlo mení na nočnú moru – najmä pre rozvíjajúce sa trhy Ázie. Keďže Fed zvyšuje úrokové sadzby a geopolitická neistota oslabuje dôveru v menšie (a rizikovejšie) rozvíjajúce sa ekonomiky Ázie, dochádza k odlivu investícií z miestnych kapitálových trhov. Investori sa snažia uložiť svoje prostriedky do bezpečnejších aktív vrátane amerických štátnych dlhopisov a fondov peňažného trhu denominovaných v dolároch. Tento jav núti centrálne banky v rozvíjajúcich sa krajinách zvyšovať úrokové sadzby, aby sa vyrovnali americkej miere výnosnosti – čo ďalej odrádza od podnikateľských investícií a tlmí rast regionálneho HDP.

Historicky vysoký počet ázijských rozvíjajúcich sa ekonomík – vrátane Pakistanu, Srí Lanky a Bangladéša – už bol vyradený z globálnych kapitálových trhov, keďže skúsení inštitucionálni a komerční investori sú nervózni z vyhliadky na blížiacu sa globálnu recesiu. Navyše, keďže sadzby v Spojených štátoch naďalej rastú, hodnota amerického dolára voči ostatným menám ďalej stúpa. Za posledných 12 mesiacov sa zelená bankovka voči menám hlavných obchodných partnerov dotkla niekoľko desaťročného maxima. Dokonca aj také odolné ekonomiky ako Japonsko a India museli siahnuť do svojich dolárových rezerv, aby stabilizovali svoje meny voči americkému doláru. Niektoré krajiny však čelili masívnemu drvivému zhoršeniu kurzu meny v dôsledku nedostatku dolárových rezerv a vysokých medzinárodných cien komodít.

Keďže väčšina dlhov rozvíjajúcich sa trhov má štandardné vyrovnanie v amerických dolároch, prudko rastúca hodnota zelenej bankovky zvyšuje aj náklady na obsluhu dlhu vysoko zadlžených krajín Ázie a Afriky. Ťažkosti spojené so splácaním dlhov a rastúcimi dovoznými nákladmi priviedli desiatky ekonomík na pokraj kolapsu. Napriek príbehom opradenému plánu na ozdravenie dlhu v rámci spoločného rámca skupiny 20 (G20) Srí Lanka a Ghana už v roku 2022 nesplácali svoje záväzky. Etiópia a Zambia sa vlečú cez komplexný cyklus reštrukturalizácie dlhu, zatiaľ čo Pakistan a Bangladéš sa držia nádejí od multilaterálnych veriteľov – hlavne Medzinárodného menového fondu (MMF) – na udržanie svojich ekonomík uprostred stupňujúcich sa politických bojov.

Riziká recesie preklenuli Európu. Obmedzenie cien ropy, ktoré minulý mesiac uzákonila koalícia skupiny siedmich krajín (G7), vytvorilo ďalšiu neistotu v súvislosti s dodávkami ruskej energie do Európy. Hoci sa krajiny EÚ pôsobivo zbavili ruskej ropy, dodávky plynu zostávajú rozhodujúcim faktorom v tomto neustálom politicko-ekonomickom boji medzi Západom a Ruskom. Prezident Vladimir Putin nedávno vydal dekrét, ktorým zakázal vývoz energie do krajín uľahčujúcich mechanizmus kontroly cien. A hoci dodávky skvapalneného zemného plynu zo Spojených štátov a Kataru zväčša zažehnávajú závažnosť energetickej krízy v Európe, úplné zastavenie toku ruského plynu by mohlo ohroziť energetickú bezpečnosť Európy ešte v tomto roku. Podľa správy Medzinárodnej energetickej agentúry (IEA) – autonómnej medzivládnej organizácie so sídlom v Paríži, ktorá analyzuje globálny energetický sektor – by Európa mohla v roku 2023 čeliť destabilizujúcemu nedostatku zemného plynu, ak Rusko zastaví všetok vývoz plynu do regiónu. Zatiaľ čo rezervné kapacity by pravdepodobne pomohli Európe prekonať štipľavé mrazy tejto zimy, zvyšok roka by sa mohol ukázať ako náročný v súvislosti s prídelmi a obmedzeniami v energeticky náročných priemyselných odvetviach, čo by prispelo k problémom s recesiou.

Ešte znepokojujúcejšia je skutočnosť, že globálnu ekonomiku čaká v roku 2023 veľké prekvapenie – opätovné otvorenie čínskej ekonomiky. Čína bezprecedentne zrušila svoju politiku “nulovej kovidity” po tom, čo protesty vyvolali nesúhlas s prísnymi štátom zavedenými karanténnymi obmedzeniami. Čína postupne uvoľňuje svoje obmedzenia mobility ľudí a zdrojov. A to by mohlo mať viditeľný vplyv na ceny energií, keďže druhá najväčšia svetová ekonomika zrýchľuje tempo a ťahá dopyt po energiách. Pani Diane Swonková – hlavná ekonómka spoločnosti KPMG – nedávno zalarmovala: “Jedným z dôvodov, prečo sú ceny energií [nižšie], je to, že Čína je nezvyčajne slabá.” Kým teda Čína zápasí s narastajúcim počtom infekcií a odhady vývoja lodnej dopravy zostávajú vlažné, ekonomickí experti a analytici očakávajú od polovice roka 2023 prudké oživenie spotreby a investícií v čínskom hospodárstve – aj keď nie na úroveň spred pandémie.

Mnohí ekonomickí experti predpovedajú normalizáciu inflačných tlakov do tretieho štvrťroka (3. štvrťroku) 2023. Situácia na americkom trhu práce je naďalej veľmi napätá, zatiaľ čo medziročná inflácia stále viac ako trojnásobne prekračuje oficiálny cieľ Fedu na úrovni 2 %. Preto, aj keď zvyšovanie sadzieb nahráva systému a v nadchádzajúcich mesiacoch zmierňuje ceny, dlhodobý výhľad zostáva veľkolepý a nejasný. Vzhľadom na zúriacu vojnu v Európe, pripravovanú zmes menových a dlhových kríz v afro-ázijských rozvíjajúcich sa ekonomikách a chaotickú renesanciu čínskych trhov – konkrétnu prognózu nie je možné vytýčiť. Isté však je, že väčšina sveta pocíti v roku 2023 recesný vietor. MMF varoval pred ešte “pochmúrnejšími” globálnymi hospodárskymi vyhliadkami, ako bola jeho ponurá októbrová prognóza, podľa ktorej sa globálny rast v roku 2023 zníži na 2,7 %. V konečnom dôsledku by tento rok (s výnimkou globálnej finančnej krízy a pandémie) mohol byť (podľa všetkých odhadov a prognóz) najhorším rokom, aký svetové hospodárstvo zažilo od roku 2001.