Bratislava 8. decembra 2022 (HSP/Thedeepdive/Foto:Pixabay)
Zoltán Pozsar, spolupracovník Credit Suisse, sa vo svojej najnovšej správe zameral na vyčerpávajúce sa strategické ropné rezervy (SPR) Spojených štátov a položil otázku, čo bude nasledovať po tom, ako Biely dom vyexpeduje ich posledné plánované uvoľnenie
“Teraz, keď sa uvoľňovanie SPR skončilo, zníženie produkcie zo strany OPEC+, presmerovanie ruskej ropy z Európy do Ázie a cenové limity, sa pre USA stáva otázkou, čo robiť so SPR? Uvoľniť viac? Doplniť?” uvažoval Pozsar.
V septembri administratíva amerického prezidenta Joea Bidena uviedla, že v prípade poklesu cien ropy pod 80 USD za barel uvažuje o doplnení svojich ropných rezerv. Ceny sa pohybovali na úrovniach pod uvedenou hranicou, ale Biely dom v októbri posunul cenový cieľ nižšie po tom, ako oznámil svoj plán uvoľniť o 15 miliónov barelov ropy viac.
“Administratíva oznamuje svoj zámer využiť spätné odkúpenie SPR na doplnenie globálneho dopytu po rope v čase, keď cena ropy West Texas Intermediate (WTI) bude na úrovni približne 67 až 72 USD za barel alebo pod ňou,” uvádzalo sa vtedy vo vyhlásení Bieleho domu.
Po tom, čo americké ministerstvo energetiky predalo poslednú dávku ropy z historického uvoľnenia SPR, rezervy sa naďalej vyčerpávajú v nádeji, že sa podarí zvládnuť rastúcu infláciu a miestne ceny energií. Súčasná úroveň je teraz pod hranicou 400 miliónov barelov a je pripravená dosiahnuť takmer štvorročné minimum.
“Tento plán doplnenia rezerv pri nízkych cenách je ťažko zlučiteľný s cieľovou cenou OPEC+ blízko 100 USD za barel. Áno, smerujeme k recesii, ale na rozdiel od roku 2008 alebo obdobia vlády Paula Volckera sa ceny ropy nezrútia, pretože ťažobné kapacity v poslednom čase nerástli,” vysvetlil Pozsar.
Následne vymenoval hypotézy, ktoré v tejto stratégii zohráva ruská ropa. Po prvé, ruská ropa sa už obchoduje s 30-dolárovým diskontom voči Brentu. Čína a India sú všeobecne známe ako hlavní odberatelia ruskej ropy. Nákup ruskej ropy za 60 USD za barel a predaj nafty za 140 USD za barel vedie k veľkej ziskovej marži. V dôsledku toho India a Čína pôsobia ako zhodní obchodníci s komoditami, pričom prvá obchoduje s ropou a druhá so skvapalneným zemným plynom, čím udržiavajú komodity v obehu.
Po druhé, Pozsar poznamenal, že možnosť sankcií za nákup ruskej ropy sa pre niektoré krajiny nepochybne výrazne zmenila.
“Spojené štáty sú šťastné, že India môže naďalej nakupovať toľko ruskej ropy, koľko chce, a to aj za ceny vyššie, ako je mechanizmus cenového stropu zavedený skupinou G7, ak sa vyhne poisťovacím, finančným a námorným službám Západu, ktoré sú viazané týmto stropom,” citoval autor nedávne vyhlásenie ministerky financií Janet Yellenovej.
Dodal, že táto “zmena nastavenia by mohla byť jedným zo zadných dverí mechanizmu na doplnenie SPR avzhľadom na 30-dolárovú zľavu z ceny ropy Brent, ktorú India platí za ruskú ropu”, by to spadalo do Bidenovho cieľa pre doplnenie ceny ropy.
Avšak aj keď Rusko už predáva ropu za 60 dolárov za barel – rovnakú cenu stanovenú pre limit – ruský prezident Vladimir Putin by stále mohol mať “z princípu nezáujem predávať za limitované ceny”.
“Ak sa ruská ropa na tento účel reexportuje z Indie, prezidentovi Putinovi sa to pravdepodobne tiež nebude páčiť z princípu. Ruská ropa nesmie starnúť v obrovských podzemných soľných jaskyniach pozdĺž pobrežia Mexického zálivu v USA, alebo ak by sa tak stalo, tak platby budú akceptované len v zlate, nie v dolároch alebo rupiách,” poznamenal Pozsar.
Zlato za 3 600 dolárov?
Pozsar tiež uviedol, že pri súčasných trhových cenách sa “horná hranica 60 dolárov za barel ruskej ropy rovná cene gramu zlata”. V hypotetickom prípade, že USA naviažu ruský vývoz na túto cenu a Rusko ju potom naviaže na gram zlata, “americký dolár sa v skutočnosti “revalvuje” voči ruskej rope”.
“Ak však Západ hľadá výhodnú ponuku, Rusko môže ponúknuť takú, ktorú Západ nemôže odmietnuť: “gram za viac”. Ak by Rusko proti viazaniu ceny na 60 dolárov ponúklo dva barely ropy pri viazaní za gram zlata, ceny zlata sa zdvojnásobia,” vysvetlil Pozsar.
Vzhľadom na tento scenár autor uviedol, že Rusko pravdepodobne nezvýši svoju ťažbu, aby zodpovedala tomuto hypotetickému dopytu, ale zabezpečí len toľko, aby sa ťažba nezastavila.
“A čo je najdôležitejšie, zlato, ktoré by sa dostalo z 1 800 USD na takmer 3 600 USD, by zvýšilo hodnotu ruských zlatých rezerv a jeho ťažbu zlata doma a v celom rade krajín v Afrike. Bláznivé? Áno. Nepravdepodobné? Nie,” dodal Pozsar.
Prispievateľ dodal, že rozhodnutie Ruska naviazať zlato na ropu by prispelo k “návratu zlata ako zúčtovacieho prostriedku a k prudkému zvýšeniu jeho vnútornej hodnoty”. Tento scenár však prináša riziko nedostatku likvidity pre banky, ktoré sú aktívne na trhu s papierovým zlatom, “keďže všetky banky aktívne v komoditnom sektore majú tendenciu byť dlhé OTC derivátové pohľadávky zabezpečené futures”.
“To je riziko, na ktoré dostatočne nemyslíme, a riziko, ktoré by mohlo skomplikovať nadchádzajúci obrat v závere roka, keďže prudký pohyb cien zlata by si mohol vynútiť neočakávanú mobilizáciu rezerv a expanziu súvah a rizikovo vážených aktív. To je to posledné, čo koncom roka potrebujeme,” zhrnul Pozsar.
Referenčná cena ropy Brent zatiaľ neklesla pod hranicu 80 USD, zatiaľ čo referenčná cena ropy WTI sa stále drží o chlp nad hranicou 75 USD. Zlato sa medzitým odráža od svojich najnižších ročných úrovní, ktoré udržalo minulý mesiac, a pohybuje sa pod hranicou 1 800 USD.