Klasický bankový útek

Čo sa tak katastrofálne pokazilo?

Bloomberg:

Silicon Valley Bank sa stala najväčším americkým veriteľom, ktorý skrachoval za viac ako desať rokov. Stalo sa tak po búrlivom týždni, v ktorom došlo k neúspešnému pokusu o získanie kapitálu a odlivu hotovosti z technologických startupov, ktoré podporili vzostup veriteľa…

Problémy SVB sa vystupňovali po tom, čo fond Founders Fund Petra Thiela a ďalšie významné spoločnosti rizikového kapitálu odporučili svojim portfóliovým spoločnostiam, aby stiahli peniaze z banky. Tieto výzvy nasledovali po tom, čo materská spoločnosť SVB Financial Group oznámila, že sa pokúsi získať viac ako 2 miliardy dolárov, keďže zaznamenala výraznu stratu vo svojom portfóliu.

To znamená, že banka Silicon Valley mala na krku bankrot.

Potvrdzuje to pán John Wu, prezident spoločnosti Ava Labs:

Ide o klasický bankový útek, a keď sa začne, nechcete tam byť posledný.

Príliš hlboko

Vo vyššie citovanej pasáži Bloombergu sa spomína “výrazná strata v portfóliu SVB”. Toto portfólio bolo až po okraj naplnené štátnymi dlhopismi s dlhšou dobou splatnosti.

Pred zánikom banky tieto dlhopisy zaberali približne 57 % jej investičného portfólia. Naopak, ani jedna zo 74 zvyšných veľkých bánk v Spojených štátoch nedržala viac ako 42 % takýchto cenných papierov.

A tu náš príbeh naberá na obrátkach…

Možno si spomínate, že ceny dlhopisov a výnosy súvisia tak, ako spolu súvisia polárne konce hojdačky. Ak sa ceny dlhopisov pohybujú vyššie, ich výnosy sa pohybujú nižšie. A naopak.

Dlhodobejšie dlhopisy sú pritom jedinečne citlivé na zmeny úrokovej miery. Sú citlivejšie ako krátkodobé dlhopisy.

Fed zabil SVB

Federálny rezervný systém sa od marca minulého roka usilovne venuje zvyšovaniu úrokových sadzieb. Toto obrovské tlačenie pôsobilo na výnosy dlhopisov výrazným tlakom smerom nahor. Pripomeňme však, že ceny dlhopisov a výnosy dlhopisov zaberajú opačné konce našej hojdačky.

Keďže výnosy dlhopisov sa dostali na stranu rastu… ceny dlhopisov sa dostali na stranu poklesu. Ceny dlhopisov – najmä ceny dlhodobých dlhopisov z uvedených dôvodov – pozoruhodne klesli.

Hodnota portfólia banky Silicon Valley Bank preto prežila fantastickú degradáciu. Opäť si pripomeňme, že v ňom mali veľkú prevahu dlhodobé dlhopisy. Teraz, ako povedal môj kolega Dave Gonigam zo spoločnosti The 5 Min:

Pokiaľ banky nemusia tieto dlhopisy predať, je všetko v poriadku: sú to len papierové straty a ak banka tieto dlhopisy drží do splatnosti, dostane späť ich plnú hodnotu.

Ak však ich však banka z nejakého dôvodu musí predať, aby získala hotovosť, je potom nútená tieto dlhopisy vyložiť na trh za predajné ceny.

To bol nešťastný osud banky Silicon Valley.

Bankrot

Banka predala približne 21 miliárd USD týchto dlhopisov v snahe reinvestovať ich do krátkodobejších dlhopisov, ktoré sú menej citlivé na zvýšenie úrokovej sadzby. Pokúsila sa získať približne 2 miliardy USD na pokrytie svojich strát, ale operácia zlyhala a banka upadla do platobnej neschopnosti. Zomrela.

Tu máte pitvu, aspoň podľa nášho chápania. Priznávame, že jej chýbajú anatomické detaily.

Teraz sa dostávame k otázke, ktorá má hodnotu 64 000 dolárov:

Povedie zlyhanie banky Silicon Valley ku kaskáde ďalších bankových zlyhaní?

Dá sa predpokladať, že najväčšie banky sa ukážu ako imúnne voči nákaze. Majú dostatok prostriedkov na to, aby absorbovali úder.

Avšak práve malé a stredné banky, regionálne banky, môžu byť postihnuté. Nemajú dostatok prostriedkov na absorbovanie úderu.

Vysvetľuje Tyler Durden zo Zero Hedge:

Ak je dôvera vkladateľov v sektor regionálnych/malých bánk na pokraji záujmu – a po tom, čo SVB… je to veľmi pravdepodobné – budeme svedkami malého (až stredného) hromadného výberu vkladov v regionálnych bankách, ktorý by mohol byť pre tieto banky s obmedzenými rezervami zničujúci a ktoré sa budú musieť snažiť získať kapitál a la SVB, čo sa nakoniec premení na špirálu smrti pre tento sektor, najmä ak sa vkladatelia pozrú na to, čo sa deje s cenami regionálnych bánk – ktoré v posledných dvoch dňoch voľne klesali – a extrapolujú, čo môže nasledovať – existuje dôvod, prečo je bankovníctvo konečnou hrou na dôveru.

A je to celkom sebavedomá hra. Odohráva sa na vratkej, chatrnej konštrukcii postavenej na pieskovom podklade.

Jerome Powell (šéf Americkej centrálnej banky) je v pasci

Ako však ďalej poznamenáva Durden, celá kauza SVB – najmä s rizikom nákazy – zatláča Jeroma Powella do kúta.

Inflácia zostáva v amoku a má čo robiť, aby ju dostal pod kontrolu. Aby ju tam dostal, musí naďalej zvyšovať úrokové sadzby.

K tomu sa zaviazal počas tohtotýždňového vystúpenia v Kongrese. Vyjadril sa o tom veľmi jasne.

Ak však bude ďalej zvyšovať úrokové sadzby, ešte viac zníži ceny dlhopisov… čo by mohlo spôsobiť obrovský tlak na regionálne banky… a prípadne aj ďalšie banky v Silicon Valley.

Durden:

Ak chce Fed zachrániť (regionálny) bankový systém, možno nebude mať inú možnosť, ako znížiť sadzby. Ale na druhej strane, Fed stále bojuje proti rozbiehajúcej sa inflácii, čo znamená, že Powell je teraz v pasci… Powell je teraz v pasci: Viac zvyšovania: regionálne banky sa zrútia; menej zvyšovania: inflácia bude rásť.

V pasci… naozaj. Ako sa z nej vykrúti? Čo bude chudák robiť?

Po tohtotýždňovom “jastrabom” vystúpení dával trh takmer 80 % šancu na zvýšenie sadzieb o 50 bázických bodov tento mesiac.

Dnes, keď sa v SVB začalo hulákať, tieto šance klesli na 35,1 %.

Pán Powell si musí vypiť svoj jed, ako sa hovorí. Môže si vybrať jeden jed alebo alternatívny jed.

Bez ohľadu na to: Jed to bude…