Americká ekonomika sa teraz rozpadá pred očami

Zmenil sa aj tón. V minulom štvrťroku sa zdalo, že snaha o zvýšenie reálnych a nominálnych výnosov je spôsobená stávkami na mäkké pristátie. Teraz sa zdá, že dynamika je menej založená na takomto optimistickom výsledku, keďže bývalí dlhopisoví býci zmenili stranu a naháňajú výnosy vyššie v prostredí prebytku ponuky štátnych pokladníc. To má široké dôsledky, pretože to ťahá nahor americký dolár a zvyšuje sadzby v celom svetovom finančnom systéme, od hypoték po dlhopisy s vysokým výnosom a ďalšie.

Dochádzajú nám ďalšie úspory. Počas pandémie a v tomto roku boli štátne transfery obrovskou podporou pre súkromný sektor. Sanfranciský Fed však nedávno vypočítal, že všetky nadmerné úspory z pandémie sa do septembra minú.

Zasiahnutí sú aj najbohatší

Agentúra Bloomberg Economics vypočítala, že najmenej majetných 80 % zamestnancov má v súčasnosti spoločne menej hotovosti ako na začiatku pandémie.

Keďže inflácia, rastúce náklady na nájomné a vyššie úrokové sadzby zasiahli začiatkom roka 2022, peniaze sa už minuli dolným 40 % domácností. Tento rok sa však to isté stalo aj stredným 40 %, pričom dodatočné pandemické úspory pre horných 20 % sú na klesajúcej trajektórii tesne za nimi. Keďže domácnosti s vyššími príjmami majú aj tak tendenciu sporiť viac, zdá sa, že podpora spotrebiteľských výdavkov sa už viac-menej vytratila.

Ak sa miera osobných úspor zvýši natoľko, že 20 % domácností s najvyššími príjmami vyčerpá svoje pandemické úspory, povedie to hospodárstvo USA do recesie.

Ekonomika nie je len o výdavkových návykoch domácností, ale aj o investičných rozhodnutiach podnikov a dostupnosti úverov. Krach banky Silicon Valley Bank (SVB) bol v tomto smere ranou, nie však osudovou, keďže úverovanie sa sprísnilo len mierne.

Obmedzenie úverov

Straty regionálnych bánk v dôsledku zvyšovania úrokových sadzieb budú úverovanie ďalej obmedzovať. Po niekoľkých štvrťrokoch, keď sa tieto straty znižovali, sa teraz opäť zvyšujú. A s rastom dlhodobých úrokových sadzieb sa budú zvyšovať ešte viac.

Pokiaľ výnosy zostávajú vysoké, udržiavajú bilancie v napätí.

Pri súčasnom raste výnosov, dolára a cien ropy nemôžeme očakávať lineárne výsledky. Nakoniec dôjde k prívalu výpredajov akcií a oveľa väčšiemu riziku recesie, pretože sa spomalia výdavky a narastú preventívne úspory.

Pohyb výnosov smerom nahor sa však natoľko predĺžil, že očakávame skoré uvoľnenie, najmä ak sa ekonomické údaje začnú spomaľovať. To umožní viac kĺzavých výsledkov vrátane dokonca mäkkého pristátia. Základným scenárom je stále recesia, ktorá sa začne už v decembri.

Mäkké pristátie je naďalej možné. Je to však najpravdepodobnejší výsledok? Vzhľadom na to, že USA čelia kombinovanému vplyvu zvyšovania cien FEDu, štrajkov automobiliek, splácania študentských pôžičiek, vyšších cien ropy a globálneho spomalenia, si myslíme, že nie, uzatvára Bloomberg.