Rubeľ stráca svoje pozície čoraz rýchlejšie – v apríli ruská mena nielen pokračovala, ale dokonca zrýchlila svoj pád, ktorý sa začal tento rok. Dňa 4. apríla dolár prekročil hranicu 79,4 rubľa, zatiaľ čo euro sa nachádzalo na úrovni 87 rubľov. Naposledy bola národná mena tak lacná pred rokom. Aj keď sa nakoniec rubeľ z maximálnych hodnôt zotavil, tento trend je znepokojujúci. O to viac, že ceny ropy vyskočili po rozhodnutí OPEC+ znížiť ťažbu.

K 4. aprílu ropa Brent vzrástla o 5 % na takmer 85 dolárov za barel, pričom analytici predpovedajú ďalší rast – do decembra až na sto dolárov za barel. Rubeľ vždy vnímal takéto prudké nárasty cien s optimizmom, keďže práve predaj “čierneho zlata” zabezpečuje rozpočtu významnú časť devízových príjmov.

Momentálne sa však zdá, že rubeľ si dobré správy o rope nevšimol a jeho cena naďalej klesá. Od začiatku roka sa ruská mena znehodnotila o 10 %. Niektorí analytici to pripisujú koncu daňového obdobia – predtým veľké ruské spoločnosti predávali valuty, aby nakúpili ruble na zaplatenie daní, takže na trhu bol prebytok. Toto obdobie sa skončilo a mena znovu klesla.

To je však len malá časť problému a existuje hlbší problém, ktorým je nedostatok zahraničnej meny. Na ruskom trhu nie je dostatok dolárov a eur. Napriek tomu, že predaj ropy sa pomaly oživuje, údaje ukazujú, že vývozcovia zaznamenávajú pokles predaja, a teda aj devízových príjmov. Na druhej strane sa postupne zotavuje aj dovoz. Keďže vývoz zostáva jediným zdrojom devízových príjmov Ruskej federácie na pozadí západných sankcií, takáto situácia nevyhnutne vedie k deficitu a rastu výmenného kurzu dolára a eura.

Stepan Sumin, správca aktív v spoločnosti Cresco Finance, uvádza niekoľko ďalších dôvodov oslabenia rubľa. Jeho posilnenie by sa podľa experta ani pri ďalšom raste cien ropy v súčasnosti nemalo očakávať.

– Nie je to prvýkrát, čo dochádza ku korelácii pohybov ropy a USD/RUB, podobné výkyvy sme zaznamenali v rokoch 2022 a 2021. Rubeľ naďalej s veľkým strachom sleduje prebytok obchodnej bilancie a ako vidíme, vývoz skutočne rastie ako Fénix, a to vďaka zvýšenej obchodnej kapacite s ázijským regiónom.

Dovozná zložka v prvých mesiacoch roka 2023 ochabla, ale k nervozite rubľa prispieva sezónny faktor a nový balík sankcií, pod ktorý budú spadať naši partneri nahrádzajúci dovoz. Celkový objem dodávok ruskej ropy je stále nižší, než sa očakávalo, čo má za následok nižšie devízové príjmy.

Ďalším faktorom slabosti rubľa je nie príliš aktívna fáza rozpočtového pravidla. V porovnaní s obdobím február až marec sa znížil takmer o polovicu a tento trend by mohol pokračovať aj v apríli až máji.

“SP: Takže rubeľ bude naďalej klesať?

– Môžeme očakávať miernu korekciu v parite USD/RUB z úrovne 79,3 – 81, keďže ide o prekúpenú zónu, ale vážne posilnenie rubľa neočakávajme, všetka pozornosť sa opäť sústreďuje na rozpočtový deficit. Zóna nad 80 navyše nesie so sebou daň v podobe vyššej inflácie, čo je ďalší problém.

Ďalší balík sankcií a umelý menový deficit naďalej podporujú dolár a euro. Predpokladám, že samotný faktor dedolarizácie zvyšuje záujem o menu, keďže ide o umelý limitujúci faktor. Na záver by som poznamenal, že objem rubľa v ekonomike sa v poslednom čase veľmi zvýšil, čo je tlakový faktor, ale rozpočtový deficit a výdavkový faktor sú hlavnou podporou pokračujúceho rastového trendu páru. Hlavné rozpätie 75 – 81 je pre apríl naďalej relevantné.

Doktor Michail Beljajev sa domnieva, že dôvody sú ešte zásadnejšie: stagnácia v ekonomike a pasivita v podnikaní. A ak sa situácia nezačne zlepšovať, rubeľ bude naďalej vytrvalo klesať.

– Je najvyšší čas opustiť myšlienku, že kurz rubľa je úplne určovaný cenami ropy. Tak to bolo pred 15 rokmi, keď celé naše národné hospodárstvo bolo založené na rope, resp. určovalo rozpočet a jej kótovanie určovalo kurz národnej meny. Dnes sa naša ekonomika od ropy odklonila, rozvinulo sa viac odvetví a nie ropa určuje vnútorný stav ekonomiky, takže už nie je hlavným a jediným faktorom určujúcim výmenný kurz rubľa.

“SP: Čo sa teda deje s rubľom?

– Od decembra minulého roka sa naša ekonomika dostala do obdobia stagnácie, čo možno vysvetliť tým, že podnikatelia zaujali zotrvačný, vyčkávací postoj bez toho, aby prejavili aktivitu a snahu, ktoré by umožnili ekonomike napredovať. Ťažko povedať, na čo čakajú. Do určitej miery za to môže menová politika, ktorá v snahe o dosiahnutie nízkej inflácie zvyšuje kľúčovú sadzbu, čím brzdí podnikateľskú aktivitu. To je však len polovica pravdy. Zvyšok možno pripísať nedostatku podnikateľského optimizmu ktorý by podnikanie posúval dopredu.

Práve táto pauza a stagnácia v našej ekonomike rozhoduje o tom, že rubeľ voči doláru klesá. Zároveň sa americkému hospodárstvu podarilo stabilizovať a dokonca do určitej miery vykazuje známky oživenia. Preto rubeľ voči doláru každý mesiac stráca približne jednu jednotku. Ak to takto pôjde ďalej, tento proces sa môže zrýchliť.

Zatiaľ nepredpokladám žiadne zmeny vo všeobecnej hospodárskej situácii. Putin sa dokonca musel stretnúť s podnikateľmi a vypracovať s nimi špeciálny program na podporu ich aktivity. Nie je to len program na revitalizáciu podnikov a realizáciu niektorých projektov, ale program na oživenie podnikania. Cieľom je prebudiť podnikateľov z letargického spánku, aby sa konečne začali hýbať.

V apríli sa to určite nestane. Znamená to, že rubeľ tento mesiac stratí voči doláru ďalšiu jednotku, ak nie jeden a pol. A určite stratí ďalšiu jednotku aj v máji, takže sa možno dostaneme na úroveň 80 rubľov za dolár.

” SP: Dolár sa už obchodoval na úrovni 79,4. Znamená to, že kurz rubľa bude v máji ešte nižší?

– 79,4 je znepokojujúci moment, ale takéto prudké nárasty môžu byť informačné a oportunistické. Na túto úroveň je ešte priskoro, myslím si, že rubeľ bude korigovať, ale do konca mesiaca určite dosiahne 79 a v máji 80 až 81, ak sa nič nezmení. Zatiaľ však opäť nič nenasvedčuje tomu, že by sa malo niečo zmeniť.

“SP: Môže vláda ovplyvniť situáciu a udržať kurz?

– Toto nie je otázka vlády. Podnikatelia si musia konečne uvedomiť, že sú podnikatelia a nemusia sedieť s natiahnutou rukou a žiadať od vlády všelijaké privilégiá a podporu, ale musia začať konať. Podnikatelia by mali prevziať riziko a bremeno rozvoja hospodárstva, napredovania, inak aký je rozdiel medzi nimi a štátom? Potom by sa mala nastoliť otázka znárodnenia, ak si nedokážu poradiť sami. Nie je normálne, že ste majiteľom veľkého podniku, dostávate obrovské dividendy a zisky a štát robí všetko za vás. V skutočnosti sa to tak v našej krajine aj deje, ale v určitom momente sa to musí skončiť. Teraz je ten správny čas na takúto reštrukturalizáciu.