Dni, keď ste sa plavili po zradných cestách cez Skalnaté hory a hľadali bohatú žilu trblietavého kovu, sú síce preč, ale zlaté horúčky sa stále objavujú – a my sme práve v jednej z nich. Keďže vojna, ideológia a protekcionizmus rozdeľujú svet na odlišné bloky, najmä rozvojové krajiny hromadia zlato, aby sa pripravili na deň, keď sa globálny finančný systém, ktorému dominujú USA a Európa, zrúti a na jeho miesto nastúpi nový. Tento globálny trend, ktorý sa začal pred desiatimi rokmi, sa tento rok zrýchlil v dôsledku krátkodobejších faktorov, najmä obratu svetových úrokových sadzieb smerom nadol a aktivizácie odstredivých tendencií v krajinách BRICS, ktoré sa snažia oslobodiť od dominancie dolára a vytvoriť alternatívny platobný systém.

Ceny vystrelili

V dôsledku toho sa ceny pohybujú od jedného rekordu k druhému a minulý týždeň prvýkrát v histórii uzavreli nad úrovňou 2 800 USD za uncu. Len v tomto roku zlato vzrástlo o 35 %, čo je oveľa viac ako 20 % nárast amerických akcií a viac ako dvojnásobok toho, čím sa môže pochváliť akýkoľvek európsky akciový index.  Lina Thomasová z Goldman Sachs vidí, že do konca budúceho roka prekročí hranicu 3 000 USD. V centre týchto pretekov sú centrálne banky, najmä tie, ktoré buď sú, alebo sa obávajú, že by sa v budúcnosti mohli stať adresátmi amerických sankcií. Čína od začiatku vojny na Ukrajine nakúpila 316 ton zlata. Veľkým nákupcom bolo aj Rusko, ako aj centrálne banky na Blízkom východe, v strednej Ázii a Indii. V poslednom čase dominujú v nákupoch dve krajiny, ktorých história a nedávne skúsenosti ich upozornili na geopolitické riziko: Poľsko a Maďarsko. Poľsko už dlho chcelo zvýšiť podiel zlata na 20 % svojich oficiálnych rezerv, ale Maďarská národná banka v septembri prvýkrát po troch rokoch obnovila nákupy, pričom uviedla: „Zlato sa v Maďarsku nakupuje od začiatku roka: Úloha zlata ako bezpečného aktíva a uchovávateľa hodnoty je v čase rastúcej neistoty mimoriadne dôležitá, pretože zvyšuje dôveru v krajinu a podporuje finančnú stabilitu.“ Iní predstavitelia sa vyjadrili ešte otvorenejšie.  „Je to znak blížiacich sa vojen,“ lamentoval jeden z európskych centrálnych bankárov, ktorému bola sľúbená anonymita, aby si mohol dovoliť toto krátke panické vystúpenie.  Nejde len o strach z vojnových konfliktov a sankcií, ale aj o zlyhávajúcu spoľahlivosť štátov, ktoré vybudovali povojnový globálny finančný poriadok. Ako na svojom výročnom zasadnutí zdôraznil Medzinárodný menový fond, USA aj Európa sa boria s rastúcim dlhovým bremenom, ktoré sa zdá byť z dlhodobého hľadiska neudržateľné. Vzhľadom na to, že dlh USA v súčasnosti dosahuje 124 % HDP a rýchlo rastie, poznamenal Thomas z Goldmanu, „mnohé centrálne banky majú väčšinu svojich rezerv v amerických štátnych dlhopisoch a tvorcovia politík sa môžu čoraz viac obávať svojej expozície voči fiškálnym rizikám v USA“. „To má nevypočítateľné dôsledky pre rozvojový svet, ktorý už dlho pociťuje odpor voči tomu, čo považuje za finančné šikanovanie,“ poznamenal analytik TS Lombard Davide Oneglia.

„Cieľom je pomaly diverzifikovať medzinárodné rezervy aby sa znížil veľký podiel aktív v dolároch,“ povedal Mohamed El-Erian, bývalý šéf spoločnosti Pimco, ktorá obchoduje s dlhopismi. Dolár stále tvorí približne 58 % svetových devízových rezerv, čo ho robí takmer nevyhnutným pre akýkoľvek druh cezhraničného obchodu, ale je to menej ako približne 65 % pred desiatimi rokmi. A neutralita a nemennosť zlata z neho robia vhodnú kotvu pre paralelný finančný systém, ktorý sa ešte len buduje: taký, ktorý USA nebudú môcť ovládať ani manipulovať.

Nasledujúci obrázok z Visual Capitalist zobrazuje 10 krajín s najväčšími oficiálnymi zlatými rezervami meranými podľa skutočnej hmotnosti v tonách.

Krajinou s najväčším množstvom zlata sú Spojené štáty, ktoré ho vlastnia 8 133 ton. Na druhom mieste je Nemecko s 3 351 tonami, za ktorým nasleduje Taliansko s 2 452 tonami. Väčšinu svetového zlata držia centrálne banky, ktoré si tieto rezervy udržiavajú kvôli ich bezpečnosti, likvidite a výnosnosti. Tieto inštitúcie vlastnia približne pätinu všetkého zlata vyťaženého v histórii. V prvom polroku 2024 centrálne banky nakúpili 483 ton zlata, čím stanovili nový rekord. Najväčším nákupcom zlata v prvom polroku tohto roka bolo Turecko, ktoré nadobudlo celkovo 45 ton. Na druhom mieste sa umiestnila India, ktorá za prvých šesť mesiacov nakúpila celkovo 37 ton zlata. Čína, ktorá je tradične popredným nákupcom, nedávno spomalila nákupy zlata a v máji a júni ich pozastavila. Predtým čínska centrálna banka zvyšovala svoje zlaté rezervy 18 mesiacov po sebe.

Zlato v USA

Krajinou s najväčším množstvom zlata sú Spojené štáty, ktoré ho vlastnia 8 133 ton. Polovica rezerv krajiny je uložená v depozitári United States Bullion Depository, všeobecne známom ako Fort Knox, v zariadení armády Spojených štátov v Kentucky. Ďalšia významná časť zlata USA je uložená vo Federálnej rezervnej banke v New Yorku, ktorá tiež ochraňuje zlato v mene rôznych zahraničných štátov. Hoci presné množstvá a údaje o vlastníkoch sú dôverné, je známe, že mnohé krajiny z bezpečnostných a logistických dôvodov ukladajú časti svojich zlatých rezerv v USA. V minulosti krajiny ako Nemecko, Holandsko a Venezuela skladovali značné množstvo zlata v USA. V posledných dvoch dekádach v súvislosti s finančnou krízou, rastúcim zadlžením USA a turbulentnou situáciou vo svete mnohé krajiny zintenzívnili snahy repatriovať svoje zlato z USA a nie všetky žiaľ boli úspešné často z dôvodu pochybných sankcií a politiky. Napríklad Nemecko, ktoré držalo značnú časť svojich zlatých rezerv vo Federálnej rezervnej banke v New Yorku.  Podobne Holandsko v roku 2014 repatriovalo z New Yorku 122,5 tony zlata.  Venezuela tiež v roku 2012 repatriovala 160 ton zlata z rôznych medzinárodných lokalít vrátane USA. O čiastočne neúspešnom pokuse Indie repatriovať svoje rezervy z USA sme vás informovali nedávno.

Zlato v Británii

Bank of England má jedny z najväčších zlatých rezerv na svete, v jej deviatich podzemných trezoroch je uložených viac ako 400 000 zlatých prútov.  Približne 6 % tohto zlata patrí ministerstvu financií Spojeného kráľovstva, zatiaľ čo väčšina je držaná v mene iných centrálnych bánk a podobných inštitúcií. Hoci Bank of England nezverejňuje podrobné informácie o konkrétnych krajinách a presnom množstve zlata, ktoré skladujú, niektoré informácie sú dostupné z iných zdrojov. Podľa posledných informácií Taliansko skladuje približne 141,2 tony svojich zlatých rezerv v Spojenom kráľovstve. India drží približne 324,01 tony zlata v v Bank of England a Banke pre medzinárodné zúčtovanie. Rumunsko malo približne 60 % zo svojich 103,7 tony zlatých rezerv uložených v Bank of England, hoci sa diskutovalo o ich repatriácii.  Okrem toho Bank of England poskytuje služby úschovy zlata viac ako 70 centrálnym bankám a medzinárodným finančným inštitúciám.  Presné rozdelenie a konkrétne údaje o týchto držbách sú však dôverné a nezverejňujú sa. Stručne povedané, hoci Bank of England ochraňuje značné množstvo zahraničných zlatých rezerv, presné údaje o množstve a vlastníctve sú obmedzené z dôvodu dohôd o zachovaní dôvernosti a bezpečnostných dôvodov. Rovnako v Británii sa mnohé krajiny stretli s problémami pri snahe repatriovať svoje rezervy.

Pomalé precitnutie

Západní politici sa len pomaly prebúdzajú a uvedomujú si toto riziko. Prezidentka Európskej centrálnej banky Christine Lagardeová v októbri vo svojom prejave vo Washingtone na výročnom zasadnutí MMF poznamenala, že Čína nakupuje zlato ako nikdy predtým, a temne zamrmlala o pokusoch „tlačiť na ostatné meny“. „Úloha meny by sa nikdy nemala považovať za samozrejmosť,“ varovala. Po návrate do Európy však pôsobila uvoľnenejšie a minulý týždeň pre Le Monde povedala, že dolár nebude zosadený z trónu ešte za jej života. Keďže má teraz 69 rokov, je otázne koľko sa plánuje dožiť. Čiastočne to vysvetľujú dôkazy z minulomesačného stretnutia BRICS+, voľného zoskupenia rozvíjajúcich sa krajín pod vedením Číny a Ruska. Zatiaľ čo na stretnutiach BRICS sa často objavuje vyslovene protidolárová rétorika, komuniké z posledného samitu sa zameralo na škody spôsobené americkými sankciami, ale inak sa samit postavil za reformu existujúcich inštitúcií, ako je napríklad MMF. Hoci táto snaha nehovorí priamo o zvrhnutí dolára z piedestálu, môže slúžiť na to, aby pomaly oslabila absolútnu dominanciu dolára a systému dolárových platieb. Bude to dlhé obdobie obnovovania rovnováhy. Zatiaľ čo niektoré vyspelé ekonomiky držia až 70 % svojich rezerv v zlate, centrálne banky krajín BRICS zvyčajne držia približne 10 % a väčšinu zvyšku v dolároch. To znamená, že z dlhodobého hľadiska pravdepodobne zostanú nákupcami zlata, aj keď – ako je to v súčasnosti v prípade Čínskej ľudovej banky – môžu v nákupoch zlata poľaviť, keď sa im bude zdať, že ceny zašli príliš ďaleko. Svetoví súkromní investori im však, ako to už býva, sekundujú a naskakujú na vlak.  Ceny zlata tradične korelujú s úrokovými sadzbami centrálnych bánk. Keď výnosy z úspor a dlhopisov rástli, ako tomu bolo od roku 2022, zlato sa zvyčajne pohybovalo opačným smerom, pretože neponúkalo žiadne výnosy. Zdá sa však, že tentoraz je to inak. Ceny zlata rástli počas väčšiny obdobia, keď centrálne banky zvyšovali sadzby – a rástli ešte rýchlejšie, keď Federálny rezervný systém a Európska centrálna banka začali sadzby znižovať.

„Tradične by sme si to nevšímali,“ povedal David Wilson, riaditeľ komoditnej stratégie francúzskej banky BNP Paribas. „Je však zrejmé, že aktivita centrálnych bánk sa premietla do psychiky špekulatívnych investorov. Ak vidia, že centrálne banky nakupujú zlato, hovoria si ‘mali by sme nakupovať aj my’.“   Podľa údajov, ktoré zostavuje americká Komisia pre obchodovanie s komoditnými futures, sa čistý objem futures na zlato v držbe účastníkov trhu – čo je približný ukazovateľ nákupu investorov – za posledných 12 mesiacov viac ako strojnásobil, aj keď – ako poznamenal Wilson z BNP – nákupy centrálnych bánk sa tento rok zjavne zmiernili. Čistý špekulatívny záujem je teraz len tesne pod rekordnou úrovňou zaznamenanou na začiatku pandémie.

Posledný zdroj stability

Podobne ako v minulosti, aj súčasný boj o zlato naznačuje zvýšenú túžbu po bezpečí v podmienkach neistoty a slabnúcej dôvery v inštitúcie, tvrdia analytici. „V čase krízy sa ľudia hrnú za zlatom,“ povedal Krishan Gopaul, hlavný analytik Svetovej rady zlata. „Je to globálne aktívum, ktoré si ľudia cenia, a vedia, že ho ostatní budú akceptovať.“ A táto hodnota rastie súbežne s pochybnosťami o hodnote iných aktív, dokonca aj všemocného dolára. „Zlato je symbolom dôvery už 3 000 rokov,“ povedal Salvatore Rossi, historik a bývalý viceguvernér talianskej centrálnej banky. „Zlaté prúty pre centrálne banky sú ako staré zlaté hodinky starého otca pre rodinu: je to posledný zdroj, ktorý neplánujete predať, ale každý vie, že ho máte.“

Prečítajte si tiež:

• India má problém dostať svoje zlato z amerických sejfov
• Desiatky krajín sťahujú zlato z amerických a britských trezorov